需求低迷矿价下滑 沪螺纹钢横盘整理为主

【中国泵阀网】

    内容摘要：

    展望11 月份，受到保障房开工基本完成、楼市严厉调控政策延续以及铁路项目的全面停工 的影响，建材需求将难以摆脱低迷状态，而铁矿石价格持续下滑将进一步对钢价形成压制，近期钢价尚不具备持续上行的条件，预计11 月份沪螺纹以横盘整理为主，主要波动区间为3850～4370 点，但是，如果国内政策面呈现进一步的放松信号，市场得以重拾信心，则将缓解钢市的资金面紧缺以及供需矛盾，那么，沪螺纹有望于3850 点之上形成阶段性底部。

    一、行情回顾

    回顾10 月钢市，虽然“银十月”的传统消费旺季，但市场需求不但没有释放反而持续低迷甚至出现萎缩，而决定整体市场走向的仍是宏观经济因素。沪螺纹首先于九月中旬不堪需求萎缩的压制，加之宏观系统性风险的爆发，进入了下行通道；而十一长假后，国内14 个城市的多家银行首套房贷利率提高、高铁项目全面停工以及铁矿石价格加速下行又引发了钢价的进一步下探，本轮下行沪螺纹自4800 点连续下挫，最低已经跌至3850 点一带，累计跌幅超过15%。现货方面，成交持续萎缩以及资金紧张压制市场，贸易商下调价格出货为主，对待后市悲观氛围浓厚，钢厂库存开始积压使得其下调出厂价的压力加大。

    二、基本因素分析

    （一）9 月粗钢产量持续回落

    据国家统计局最新数据显示，9 月国内粗钢产量为5670 万吨，同比增长16.5%，今年5 月以来连续第四个月回落。这主要是由于9 月钢价破位大幅下挫，加之终端需求持续低迷，部分钢厂盈利缩小甚至亏损，使得钢厂生产积极性减退，特别是中小企业已经出现了成本压力，一些企业已经开始实行停产或减产。

    综合来看，目前钢厂普遍更倾向于先减价，而停减产规模仍然较小，检修减产对整体产量下降的幅度还相对有限。8、9 月份粗钢日均产量虽然小幅下降至189 万吨，但是降幅显然还不到位。虽然每个钢厂都希望是最后一个减产的企业，希望通过降低出厂价格加大营销力度来度过钢市寒冬，但是随着钢市调整时间的拉长，持续的亏损必将迫使更多的钢厂加入限产的行列，也只有钢产量明显的降低，使得供需不匹配的矛盾得以缓解之后，钢材市场的转机才有望出现。

    （二）楼市严厉调控手段及高铁项目大面积停工重击钢市

    9 月份货币供应量增速继续大幅回落，与企业活期存款相关性较大的M1 同比增速仅为8.9%，表明未来工业生产活动可能会进一步放缓。9 月份国内新增信贷为4700 亿元，同比少增1311 亿元，创21 个月以来新低。从细分数据来看，短期贷款增加，中长期贷款较少的现象更加明显的反应在企业的信贷结构中。与去年同期相比，新增短期贷款为去年同期的1.96 倍，而中长期贷款仅为去年同期的54%，这表明当前企业需要短期借贷来补充流动性，企业资金紧张局面并为得到明显缓解；而由于目前经济持续低迷，企业中长期的投资意愿在逐渐减弱。

    货币供应量和新增信贷的持续回落，表明市场流动性依然紧缺，特别是年底将近，各银行回款压力大，偏紧的资金链将继续压制钢市。而企业投资意愿的降低将会抑制未来钢材市场的下游需求。同时，由于目前通胀持续高位，短期内货币政策可能仍将持续偏紧，这将会增加贸易商的融资成本。

    国家统计局公布的数据显示，2011 年1～9 月我国城镇固定资产投资为212274 亿元，同比增长24.9%，较1～8 月回落0.1 个百分点，铁路、基建投资的大幅回落是固定资产投资回落的主要原因，今年1～9 月铁路运输业固定资产投资同比下降19%，9 月份单月同比下降40.6%。受高铁事件影响，今年下半年新开工项目明显不足，而地方融资平台风险的显现，也使得在融资和投资金额逐步减少，近期高铁项目的大面积停工再次冲击了本就疲弱的建材需求。

    国家统计局公布的数据显示，1～9 月我国房地产投资同比增长32%，较1～8 月回落1.2 个百分点；根据住建部最新公布的数据，1～9 月全国保障房开工率已经达到98%，后期保障房建设对房地产投资的拉动作用将逐渐减弱。而房地产调控政策方面来看，尽管目前国内经济持续放缓，但房地产调控政策的力度依然不减。近期国内14 个城市的主要银行上调了首套房的贷款利率，最高上调幅度达到50%，这将会抑制部分商品房的需求，预计后期商品房销售面积可能会进一步下滑。总体来看，固定资产投资和房地产投资增速的持续放缓，保障房开工高潮的结束将会抑制长材的需求。

    （三）社会库存连续回落，钢厂库存压力加大

    本月建材市场社会库存连续三周减少，但是主流现货价格继续弱势盘整，月底回款压力加大导致技术性反弹较为谨慎。社会库存连续两周回落，主要受到钢价持续疲弱钢厂增加减停产行为所导致的，但从目前的情况来看，减停产的数量依然较少，对建材的总体产量影响不算太大，多数钢厂依然首先倾向于减价。就目前库存多积压在钢厂情况来看，钢厂可能继续下调出厂价格来转移库存压力，因此，现货贸易商对待后市仍然相当谨慎，并不乐观。

    （四）铁矿石价格加速下跌，三大矿商首度妥协主动下调矿价

    9 月中下旬以后，随着国内钢材价格出现大幅下跌，钢厂普遍推迟铁矿石采购，进口铁矿石价格转入下跌通道。而长假过后，铁矿石资源到货较多，市场供应压力加大，港口现货矿的议价空间较大，矿市惨淡运行，铁矿石现货价正在加速下跌，这已成为目前钢市中最引人关注的现象之一。

    目前63.5%品位的印度粉矿外盘报价已从十一长假前的178～180 美元/吨跌至128～130 美元/吨，较节前价格下跌了50 美元/吨，已经跌破2010 年的最低水平；另外数据显示，截至10 月28 日，中国主要港口进口铁矿石库存量为9274 万吨，较去年同期增长30%之高，处于历史高位。

    另有消息称，有鉴于铁矿石市场现货价格下跌以及欧美对铁矿石需求的下降，三大矿山终于在铁矿石价格上“松口”了，三大矿山之一的淡水河谷已经发函，称鉴于目前铁矿石市场新变化，决定按照当期的指数价格调整四季度的铁矿石报价，每吨从175 美元降到了160 美元，消息一出即对钢价产生进一步的打压，后期成本支撑因素继续趋弱。

    三、技术分析

    图3-1：沪螺纹指数日线走势图

    图为沪螺纹指数日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）

    在10 月月报中我们提出螺纹钢市场熊市已经确认到来，以及ABC 浪中C 浪的下跌空间较大，同时也提示大家在暴跌秒杀面前所有支撑都是脆弱的，如今行情的走势确实验证了我们当初的分析。从螺纹指数日线图分析，本轮大C 浪下跌的低点位置已经达到了A 浪跌幅的2 倍，可以说下跌已经非常充分，阶段性存在反弹和调整的需求。但是由于整体跌幅较大均线系统严重发散，所以反弹走势随时有可能在长期均线的重压面前终结，未来的反弹空间在整体跌幅的0.382 黄金分割位与前低之间，即螺纹指数的4170～4370 范围内，短期内进一步跌破3850 一带的可能性变小（除非宏观面再出现突发性系统风险，那么下方空间将再度打开），反而是低位横盘整理的概率较大，以等待均线系统的追进。

    四、后市展望

    展望11 月份，受到保障房开工基本完成、楼市严厉调控政策延续以及铁路项目的全面停工的影响，建材需求将难以摆脱低迷状态，而铁矿石价格持续下滑将进一步对钢价形成压制，近期钢价尚不具备持续上行的条件，预计11 月份沪螺纹以横盘整理为主，主要波动区间为3850～4370 点，但是，如果国内政策面呈现进一步的放松信号，市场得以重拾信心，则将缓解钢市的资金面紧缺以及供需矛盾，那么，沪螺纹有望于3850 点之上形成阶段性底部。

    1. 关注国内外宏观环境变化。首先，10 月20 日，国内放行地方债；10 月25 日，温总理强调“把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”；11 月3 日，衡量中国银行间流动性最重要的指标——7 天回购利率下跌了近70 个基点，为3 周来最大跌幅，与此相呼应，一年期利率互换跌至3.37%，为6 个月最低水平。。国内货币政策透露出明显宽松信号，市场对于四季度末或明年初的降准降息预期增强；其次，欧盟峰会经过一波三折的谈判，最终终于熬出了三大成果，但是欧盟的新方案由于欠缺细节，加上意大利等大型经济体仍有可能步希腊后尘，欧债危机的解决依然前路漫长，这给市场带来不确定性，欧盟危机离真正的实质性解决相去甚远。

    2. 建材需求持续低迷压制钢市。全国保障房开工率已经达到98%，后期保障房建设对房地产投资的拉动作用将逐渐减弱。而房地产调控政策的力度依然不减，近期国内14 个城市的主要银行上调了首套房的贷款利率，最高上调幅度达到50%，后期商品房销售面积可能会进一步下滑，而近期高铁项目的大面积停工再次冲击了本就疲弱的建材需求。总体看，固定资产投资和房地产投资增速的持续放缓，保障房开工高潮的结束将会抑制建材的需求。

    3. 铁矿石加速下行，成本因素趋弱。随着国内钢材价格大幅下跌，钢厂普遍推迟铁矿石采购，进口铁矿石价格转入下跌通道。而长假过后，铁矿石现货价格更是加速下行，已经跌破2010 年的最低水平；另外，有鉴于铁矿石市场现货价格下跌以及欧美对铁矿石需求的下降，三大矿山之一的淡水河谷已经发函，决定按照当期的指数价格调整四季度的铁矿石报价，每吨从175 美元降到了160 美元，消息一出即对钢价产生进一步的打压，成本支撑因素进一步趋弱。