回调带来结构性机会 逢低布局中报白马

【中国泵阀网】     系统风险逐步消化股市将筑底反弹

　　华泰联合证券日前发表观点认为，6月股市将筑底反弹，近期市场对于去库存反应过度，而今系统风险正逐步消化。

　　6月是不确定性逐步消除的月份。华泰联合分析称，境外市场的投资谚语“卖在5月”再次在A股市场得到应验，但6月将是不确定逐步消除的月份，主要原因在于美国QE2于6月底结束，境外市场尤其是大宗商品市场的变化将影响国内输入型通胀压力，并且对于通胀6月即高点的一致预期的证伪和证实；另外，经济增速回落逐步显性化，去库存压力对于盈利和股市的影响也将逐步明确。

　　华泰联合强调，市场对于经济面去库存冲击担忧有些过度。与2008年金融危机去库存相比，一方面需求不会像金融危机时期大幅度下滑，另一方面在于，生产企业去库存压力上升，但流通企业的库存压力不大。

　　该券商认为，从结构来看，原材料库存已经从2010年底开始减少，产成品库存则滞后于原材料库存，趋势项仍处于周期高点。周期行业库存从4月份开始出现了下降的趋势。5月份钢铁库存和煤炭库存相比3月份的库存高点都下降了25%以上。从中国的去库存的历史来看，库存快速上升的时期，才是盈利大幅下滑的时期，而大幅去库存的时候，盈利已经基本见底，对应股市在去库存的上半段仍是震荡下跌，但是下半段开始明显上涨。

　　华泰联合表示，从资金面看，全球资金流向新兴市场，A股资金流出缓解。央行货币净投放增加，银行间资金面趋于宽松。在银行间市场层面，上周资金有变松迹象。上周A股每日资金净流出23亿元，低于2011年年初以来每日57亿元净流出量，表明A股资金流出势头稍有缓解。

　　华泰联合预计股市在6月筑底反弹，主要原因在于：一是估值底部区域特征开始显现，从周期性子行业超额收益所反映的市场情绪来看，美国市场情绪大幅回落后有所恢复，中国市场情绪4月开始大幅恶化，但是目前恶化的趋势已经放缓。产业资本增持开始增加，机构仓位逐步回落，市场风险逐步释放，央行重申今年需实施积极的财政政策和稳健的货币政策；二是经济通胀不确定性短期仍无法证伪，政策扰动仍存，如房价监控范围扩大到三四线城市等，趋势逆转仍待催化，震荡筑底仍是主基调。

　　华泰联合最后建议关注两条投资主线。一是通胀同比回落将催化可选消费的行情；二是经历大幅下跌后的中小企业结构性机会开始显现，关注动态估值在25倍左右，盈利增长较为确定的中小板公司。(中国证券网-上海证券报)

　　国信证券：市场下半年机会在七八月份

　　对通胀和经济增速的悲观预期令上半年A股市场表现低迷，这一情形下半年能否出现转机呢？国信证券在昨日发布的中期策略报告中对此持相对乐观态度，并预计下半年上证综指的运行区间在2500点至3500点，机会将出现在七八月份。

　　国信证券认为，从出口维持常态增长的角度看，中国经济无需过分悲观。国信宏观研究员周炳林指出，未来中国出口将步入类似以前几轮周期中较长时间的20%常态增长势头。出口维稳整体中国经济，下半年总需求依然强劲。同时，出口步入新一轮长周期稳态增长后，将通过外生变量特有的宏观乘数效应影响下阶段中国经济，一些关于中国经济和企业效益在短暂复苏后重入下滑轨道的猜测将在下半年的数据面前不攻自破。

　　结合2010年相对正常平缓的基数，上述环比动量的判断提示第二、三、四季度中国实际GDP增长都将紧紧围绕9.5%左右波动，全年名义GDP将接近于一季度的18%，全年出口平稳增长24.7%，投资增长24%，消费增长17.2%，规模以上工业利润增长25%。

　　对于通胀问题，周炳林认为，宏观经济态势使得当前的通胀问题不会很快解决，虽然下半年基于翘尾因素减退的通胀同比回落仍将发生，但幅度将低于预期，预计CPI将在6月份创出5.7%的高点后逐月回落，至12月份达到4%，全年CPI将达到4.97%的水平。

　　据此，利率等内需紧缩政策将出现“跟进式调整”，而人民币升值将大幅超出预期。预计基准利率有可能在6月末进行今年最后一次提升，以表明政府对通货膨胀的态度；准备金率调整将综合考虑银行间市场流动性进行，主要因外汇占款、央票到期规模进行“平衡式调整”；从三四月份的情况看，预计贷款全年月度分布将更加平稳，这提示全年的紧缩力度要比较简单地以往年一季度占比推算来得小。而在外需快速增长的大背景下，升值工具的运用在总体货币政策中的重要性将提升。

　　对于下半年的A股投资机会，国信策略研究员黄学军认为，2011年总体看是一个震荡市，对目前估值水平持谨慎乐观态度。基于估值底(相对于2005年和2008年)的接近，指数的底部不过于悲观。下半年的机会在七八月份。全流通、减持和快速的扩容压力使得估值中枢有所下移，沪深300的高点估值应低于历史平均水平，估值目标在12倍至19倍之间，对应着上证综指的运行区间在2500点至3500点。

　　在行业配置方面，国信建议基于以下三个方面寻找投资机会。一是寻找转嫁成本的行业。主要体现在成本上升，而毛利不受影响的行业，从一季报看，包括机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等行业毛利上升。二是受到供给冲击但是需求不受影响的行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值加需求不受影响的行业，如受益于保障性住房估值偏低的公司，以及家电、医药中的受降价影响不大的公司等。(中国证券网-上海证券报)

　　政策紧缩力度决定下半年A股走势　　

　　国信证券研究所近日发布下半年宏观策略报告称，未来中国出口将呈现20%常态增长，出口会对中国经济起到稳定作用，下半年总需求依然强劲；下半年A股机会预计在七八月份。

　　据国信证券研究所测算，今年中国出口销售收入将达月均11000亿元，在中国经济中所占权重较大；同时，出口是中国经济真正的外生变量，中国的工业投资、居民消费乃至汽车、房地产均在不同程度上是中国出口的重要组成部分，出口步入新一轮长周期稳态增长后，将通过外生变量特有的宏观乘数效应影响下阶段中国经济。由此，一些关于中国经济和企业效益在短暂复苏后重入下滑轨道的猜测将在下半年的数据面前不攻自破。