南方泵业：因不锈钢泵 业绩稳步提升

【中国泵阀网】     事件描述近日，我们前往南方泵业与公司管理层进行交流，重点沟通了2011年不锈钢离心泵销售、生产技改项目的进展等情况。

    主要结果如下：

    1.需求持续扩张，公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长；2.供水成套设备产能瓶颈突破，11年销量或将翻番；3.提价消除成本上升压力，毛利率将维持高位；4.渠道优势增强，助力销售扩张；5."弹药"充足，外延式扩张步伐加速。

    预计公司2011-2012年销售收入分别为8.9亿和11.6亿，EPS分别为1.25元和1.64元，对应4月14日收盘价的PE分别为28、22倍。考虑到公司未来几年不锈钢离心泵业务增长具有较高稳定性，维持"推荐"评级。

    事件评论第一，需求持续扩张，公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长1．受益于泵"消费升级"和"进口替代"，不锈钢泵行业高速成长。不锈钢泵的主要需求来自于两个方面：（1）对传统铸铁泵的替代。不锈钢泵凭借不对水质产生二次污染和节能的优点，正逐步取代传统铸铁泵，；（2）对国外品牌的替代。目前国产不锈钢泵与外国品牌质量差距正在缩小，但价差达50-60%，性价比更优，国产品牌的替代进口空间巨大。（目前格兰富等外资品牌市占率约50%，公司市占率约12%）。从公司处了解到，目前国内不锈钢泵行业的市场规模在50-60亿，行业未来3年增速约为25%。作为国内企业的龙头，公司的年均增速将高于行业，有望达到30%以上。

    2．下游需求分布广泛且在不断扩展，房地产调控对水泵需求的负面影响较小。公司产品的需求分布情况为：净水占26%，楼宇供水占25%，其余工业领域，如电子清洗、空调净水等，占约49%。需求分布较广泛。而且随着国产不锈钢泵替代外国品牌进程的推进，公司产品正得到越来越多原先使用进口泵的工业企业的认可，其产品应用向更多工业领域扩展，如锅炉水循环和电子清洗。