利欧股份：未来增长看工业泵

【中国泵阀网】

　　业绩增长略微低于预期。报告期内利欧公司实现营业收入9.83亿元，同比增长10.63%；营业利润0.88亿元，同比增长-12.58%；归属上市公司股东净利润0.77亿元，同比增长-9.61%；实现摊薄EPS0.25元。公司收购的天鹅泵业年内若并表，预计将增加公司2亿多收入及2000多万净利润。
　　
　　期间毛利率下滑，费用增加。报告期利欧公司综合毛利率同比减少2.7个百分点到19.59%，其下滑的主要原因是主要原材料的采购价格同比有所上升，如铜漆包线及硅钢片的价格都运行在高位，另外人工成本也有所上升；随着原材料价格稳定，毛利率已经逐季提升，另外随着毛利率较高的工业泵销售规模增加，公司毛利率将趋稳回升。公司期间费用率同比增加0.54个百分点，主要是公司在去年下半年及今年年初在国内外投资设立多家子公司产生了较多的费用支出，另外工业泵的推广销售增加销售费用。
　　
　　工业泵成为利欧股份战略重点。在国家水利建设等外部有利的环境下，引入中国水务等战略投资者；增发项目收购天鹅泵业公司；同时积极建设工业泵基地，湖南工业泵基地主要生产水利水务、钢铁冶金、矿山及电站等工业泵产品，大连石化泵基地主要生产石油、石化、化工泵等产品。这些战略措施将形成协同效应，为公司积极拓展工业泵领域，最终成为一家提供系统解决方案和全系列泵产品的世界级制造商的战略目标奠定基础。
　　
　　盈利预测及投资评级：考虑工业泵业务，我们预测2011-2013年利欧公司EPS分别为0.43、0.68及0.92元，按10月27日14.92元收盘价，2011-2012年PE分别为35倍及22倍；考虑到公司传统小型水泵北美等市场开拓预期，以及公司工业用泵业务增长的潜力，我们看好公司未来成长性，维持“买入”投资评级。
　　
　　风险提示：原材料价格大幅上升影响盈利能力；人民币大幅升值将影响利欧的出口竞争力；工业泵等新产品市场开拓低于预期。